BCR: restrictiile BNR ar putea conduce la o frânare mai abrupta a cresterii economice în 2009

“Banca Centrala a adoptat în luna august un set de masuri menite sa reduca ritmul de crestere a creditelor retail. Impactul major se va resimti la nivelul creditelor în valuta care vor suporta o dubla constrângere din punct de vedere al fundamentarii nivelurilor maxime admise pentru gradul de îndatorare a clientilor: o constrângere determinata de cea mai mare crestere a dobânzilor si comisioanelor si o alta constrângere indusa de nivelul cel mai depreciat al monedei nationale în raport cu moneda în carerneste contractat creditul.rnrnEste posibil ca impactul noului regulament asupra ritmului de crestere a creditului retail sa fie mai puternic decât cresterile succesive ale dobânzii de politica monetara de pâna în prezent. Din acest motiv, consideram ca pe termen mediu probabilitatea de relaxare a politicii monetare prin reducerea dobânzii cheie este mai ridicata decât probabilitatea de relaxare a politicii monetare prin renuntarea la o parte din masurile administrative.rnrnEstimam ca efectele regulamentului Bancii Centrale se vor resimti în special în 2009 iar încetinirea creditului retail va fi accentuata prin comparatie cu anii precedenti. Masura adoptata în luna februarie privind majorarea provizioanelor la creditele în valuta destinate debitorilor expusi riscului valutar nu a avut efectele scontate si astfel Banca Centrala a considerat ca noi decizii administrative se impun. De altfel, aceste masuri au fost anticipate de noi înca din lunile anterioare.rnrnLa nivel macroeconomic efectele pozitive conexe vor viza deficitulrncomercial pe segmentul importurilor de bunuri de larg consum destinate gospodariilor populatiei. Cresterea mai lenta a importurilor din primele sase luni a avut printre cauze atingerea unui anumit nivel de maturitate a pietei bunurilor de larg consum si deprecierea monedei nationale. În conditiile în care decizia Bancii Centrale se va suprapune peste trendul pozitiv deja existent, este de asteptat ca vulnerabilitatea externa a României, principalul motiv de îngrijorare a agentiilor de rating si a analistilor externi, sa se diminueze.rnrnRamâne de vazut daca aceasta masura administrativa va avea un efect mai pronuntat asupra creditelor de consum, unul dintre motoarele cresterii consumului gospodariilor populatiei în ultimele trimestre, sau daca nu va afecta mai mult creditul ipotecar. Chiar si fara aceasta masura administrativa ritmul anual de crestere a creditului retail s-ar fi redus pe seama unui efect de baza (la jumatatea anului 2007 au fost adoptate modificarile privind pragul maxim de îndatorare a clientilor retail).rnrnÎntr-un scenariu mai pesimist aceste masuri ar putea conduce la o frânare mai abrupta a cresterii economice în 2009, o ipoteza de lucru neutra indicând numai o încetinire moderata. Este important de mentionat ca nivelul cresterii economice din 2009 ar putea fi privit dintr-un unghi gresit de catre analistii externi si s-ar putea realiza o extrapolare mecanica pentru 2010, incorecta în opinia noastra, similara cu estimarile liniare (pe baza ultimilor 2 ani) prezentate în urma cu mai putin de un an cu privire la cresterea deficitului de cont curent pâna la 17,5% din PIB în 2008. În acest context, modul în care Banca Centrala va folosi pârghiile monetare în 2009 devine din ce în ce mai important.rnrnMasurile recente ale Bancii Centrale precum si cresterearneconomica exceptionala din 2008 pun sub observatie estimarea noastra cu privire la o crestere economica de 6% în 2009, existând posibilitatea revizuirii în sens negativ pâna la finele anului.”rnrn(Extras din ultima sinteza macroeconomica a BCR)