Creștere economică de 4% pe T3 2022. Atenție la deflator!

Produsul Intern Brut (PIB) pe al treilea trimestru din 2022 a crescut cu 4% în termeni reali și cu 4,7% pe seria ajustată sezonier, faţă de aceeaşi perioadă din anul precedent.

Potrivit INS, rezultatul cumulat pe primele trei trimestre ale anului curent a fost de +5% pe seria brută, deși numai +4,3% pe seria ajustată sezonier.

Avansul faţă de trimestrul precedent a fost de 1,3%, cea mai mare valoare dintre statele care au comunicat datele-semnal la Eurostat, alături de Cipru și peste Polonia(+0,9%) și peste Suedia (+0,7%) și Bulgaria (+0,6%). Principalele noastre partenere în comerțul exterior au înregistrat valori ceva mai mici, cu Italia la +0,5%, Germania menținută surprinzător în domeniul pozitiv (+0,3%) și Franța la +0,2%.

De reținut, valoarea bună de creștere pe al treilea trimestru al anului curent a venit pe fondul unui efect de bază defavorabil. Raportarea rezultatului s-a făcut față de un rezultat economic pe T3 2021 (+6,9%) care a confirmat revenirea din pandemie. Apoi, în T4 2021, s-a produs o încetinire la doar +1,3%, echivalentă cu reeditarea rezultatului din T4 2019, ultimul dinaintea pandemiei (-1,3% în T4 2020).

Distribuția PIB pe T1-T3 la T4, în mod uzual de tip 70%/30%, cu pondere relativă mai mare a ultimului trimestru, arată că, pentru a se realiza prognoza curentă de creștere economică a CNSP (+4,6%), ar fi necesar în T4 2022 un rezultat brut de +3,7%, altminteri favorizat de efectul de bază al rezultatului ceva mai slab de la finalul anului trecut. Astfel, obținerea nivelului scontat per total în 2022 depinde de păstrarea în intervalul octombrie – decembrie a unui avans economic relativ robust în condițiile date.

Întrucât seria ajustată sezonier a fost modificată semnificativ față de ultima variantă prezentată (cea din 12 octombrie 2022), vă prezentăm și situația la zi a evoluției economice de la un trimestru la altul. De remarcat scăderea masivă a valorii comunicate pentru primul trimestru al anului curent, de la +5,3% la doar 1,5% (probabil, după revizuirea ajustării cu prețurile), deși pentru T2 a fost păstrat nivelul de 1,3%.

[1]

În context, iată cum a evoluat valoarea estimată pentru PIB 2022 pe parcursul celor mai recente patru prognoze oficiale, care au condus la ajustări substanțiale succesive ale principalilor parametri macroeconomici. Cu observația foarte importantă că pe parcurs s-au adăugat peste 80 miliarde lei la rezultatul economic iar creșterea avută în vedere la construcția bugetară s-a mărit cu 0,3 puncte procentuale.

[2]

Astfel, se prefigurează un PIB în termeni nominali semnificativ mai mare decât cel anunțat inițial pentru anul 2022. Din păcate, însă, prognoza de inflație a urcat și ea concomitent și foarte mult (de la 9,5% spre 15,2% pe final de an ca prețuri la consumator și, atenție, Banca Națională a anunțat deja un nivel de 16,3%. Deja, pe estimarea din octombrie, deflatorul utilizat la trecerea rezultatului economic în prețurile perioadei de bază, pentru a obține creșterea reală a PIB, a ajuns mai mult decât dublu.

[3]

În acest moment, întrebarea nu este dacă PIB-ul va ajunge la aproape 1.400 miliarde lei ci dacă deflatorul nu va fi mai mare decât cel recent revizuit, dar păstrat sub nivelul IPC.

Experiența anilor anteriori arată anterioară arată că, deși subestimat sistematic la momentul primelor prognoze, deflatorul s-a situat PESTE inflația medie. Ceea ce ar reduce rezultatul creșterii economice anticipate, în termeni reali.