Actiunile isi vor lua revansa – Consolidarea castigurilor companiilor inca subevaluata

Christian Blaabjerg, Chief Equity Strategist Saxo Bank:rnrnAcţiunile au fost lovite de criza datoriei suverane (S&P500 -12%; MSCI EM -12%, Nikkei225 -11%), dar îşi recapătă forţele. Scăderea a fost determinată de teama pe termen scurt că criza datoriei suverane se va propaga şi nu a fost justificată de indicatori fundamentali în ceea ce priveşte câştigurile companiilor. Sezonul anunţării câştigurilor se apropie de final în Europa şi SUA, iar rezultatele dezvăluie surprize pozitive semnificative (în partea superioară). Ne aşteptăm ca acest model să se repete cel puţin în următorul sezon şi, posibil, în următoarele două sezoane, să ducă acţiunile mai sus, testând nivelul de 1225 în S&P500 şi, foarte probabil, să atingă noi maxime (nivelul 1250). Oricum, când vom intra cu totul în a doua parte a anului, ne aşteptăm ca acţiunile să se întoarcă la nivelurile actuale ca urmare a unui „vânt potrivnic” de la nivel macro.rnrnSubevaluarea consolidării câştigurilor companiilor.rnrnUn alt sezon al anunţării câştigurilor se apropie de sfârşit – atât în Europa, cât şi în SUA – şi a fost încă un sezon excelent. Aproape toate companiile şi din S&P500 (434/496) au raportat rezultate în creştere, ajungând să depăşească aşteptările noastre ridicate şi să le spulbere pe cele ale analiştilor:rnrn• 77% din toate companiile au depăşit aşteptărilern• doar 7% au raportat câştiguri conform estimărilorrn• doar 16% din toate companiile au avut rezultate sub aşteptărirn• veniturile cresc cu 11,8% de la an la anrn• veniturile ex-financials au crescut cu 13,1% de la an la anrnrnVeniturile au fost tiltlul cheie al acestui trimestru, în timp ce continuăm să vedem companii care îşi depăşesc estimările datorită reducerii costurilor. Costurile forţei de muncă au fost, încă o dată, scăzute, ceea ce demonstrează o continuă lipsă a angajărilor şi precauţie în rândurile majorităţii companiilor. rnrnCu toate acestea, câştigurile au început să îşi revină, chiar dacă nu este o revenire atât de puternică pe cât şi-ar dori unii să fie în acest moment. Câştigurile per acţiune pentru S&P500 sunt prevăzute să ajungă cu 2% peste cifra de anul trecut. Aceasta este revenirea esenţială în formă de „L”. În timp ce câştigurile operaţionale per acţiune (EPS) sunt prevăzute să urce cu 90% de la an la an, veniturile per acţiune rămân aproape la acelaşi nivel. Este important să remarcăm totuşi că veniturile nu s-au diminuat substanţial în timpul redresării din 2003 până au intrat în procesul de revenire economică.rnrnPrincipalul motor al revenirii din ultimele 18 luni a fost semnificativa subevaluare a consolidării veniturilor companiilor, iar întrebarea care se menţine este până unde va continua această puternică subevaluare a rezultatelor financiare ale companiilor. Ne aşteptăm ca acest trend să continue şi în următoarele trimestre; negativismul şi scepticismul cu privire la profiturile companiilor rămân destul de ridicate, iar acest lucru înseamnă că majoritatea companiilor vor continua să aibă rezultate mai bune decât aşteptările ceea ce va conduce la creşterea acţiunilor. Oricum, odată intraţi în a doua parte a anului, suntem destul de sceptici până unde va continua. rn